四季度市场或重演反转级别的行情

一、市场二次探底尾声，行情迎来拐点

履历5-6月反弹后，三季度以来市场呈现相对弱势格局。但是，前期持续调整的是上证50为代表的大盘指数，而期间中小盘股票连结相对强势，恰是中小盘股相对强势行情掩盖了整体市场弱势的格局。

7月初至8月下旬，小盘股相对强势行情只是扩散行情，其实不具备新财产趋向支持。8月下旬以来，缺乏新财产趋向支持，业绩不确定性之下，小票补跌行情如期而至。目前来看，小盘股补跌行情临近尾声，此中原因如下：1）比照本年以来上证50和中证1000的累计涨跌幅差值，截至9月30日，两者累计收益根本没有差别；2）自7月市场转为弱势之后，两者累计涨跌幅相差不大。

二、核心订价：国内业绩超预期，海外收缩预期缓和

国内：利润率改善在三季报或表示尤为显著。在中报利润率改善的根底上，6月底7月初大宗商品大跌的布景下，三季度上市公司毛利率或进一步显著改善。而疫情影响出行和低利率情况下，费用率将延续下行态势。综合来看，利润率改善在三季度或表示尤为显著。

海外：没必要过于担忧美联储加息影响，加息预期缓和并不是小概率事务。9月21日美联储议息会议点阵图对将来1-2年加息幅度呈现鹰派。且不管美联储点阵图预期汗青上其实不都在验证，本轮美联储冲击通胀预期办理后续仍有待持续察看，很明显后续加息节拍取决于美国通胀和就业市场的表示。根本面角度来看，油价高位持续下降，一旦美国经济逐渐走弱，工资通胀也将失去支持。

三、翻开行情反转的想象空间：大票搭台，小票唱戏

四时度市场或有望重演反转级此外行情。若是我们把本年4月底当做中期的市场底部，那么参照2018岁尾和2020年3月市场中期底部后的行情演绎，中期底部后市场城市履历一轮明显的反转行情，好比2019年2-4月的反转行情，2020年7月的反转行情。自本年5-6月后的反弹行情后，后续会不会呈现类似的反转行情，我们认为四时度行情值得等待。以至不排除呈现类似2019年2-4月的反转行情和2020年7月的反转行情。

新一轮向上行情气概有望重演汗青：“大票搭台，小票唱戏”。也就说向上行情前期，以大盘股为引领，行情中后段小盘股最为活泼。从汗青经历来看，市场调整阶段往往大盘股相对小盘股更抗跌，但本轮行情中，无论是5-6月反弹，仍是7月以来的弱势调整，市场均呈现大盘股持续跑输小盘股的特征。那种情形其实不常见，汗青上2019年12月-2020年3月也呈现过类似特征。以史为鉴，其时市场见底后呈现大盘股先企稳上升，中小盘股在行情中段和后端明显走强。

四、行业设置装备摆设：光伏储能、机械；白酒、汽车、家电；券商、黄金

主线之一：聚焦业绩验证板块。本年以来市场一波三折，很多板块都有跌出来的时机，但前提是业绩也可以持续验证。前瞻来看，本年业绩增长可以持续得到验证的根本集中新旧能源范畴，而跟着原油等资本品价格回落，传统能源业绩或面对必然压力，新能源板块中的光伏和储能等范畴业绩高增长确定性仍相对较高。

主线之二：规划财产政策大标的目的。A股市场每年严重市场主线与财产政策等因素息息相关。好比，2021年的碳中和与专精特新、2019年的自主可控、2016年的供应侧变革、2015年的互联网+、2014年的一带一路和国企变革等。二十大召开之际，四时度重点存眷经济开展和财产政策等标的目的的边际变革。

行业设置装备摆设详细标的目的：1）生长：光伏储能、机械；2）消费：白酒、汽车（零部件）、家电；3）其他：券商、黄金。